2024-08-07
作者：錦緞
2024年8月5日，被高度關注的最新一期2024年《財富》世界500強排行榜，正式再度揭榜。光伏行業的通威集團上榜，位列第467名。
實際上在去年，通威集團就首次入列2023年《財富》世界500強的榜單，并位列榜單第476位，成為全球光伏行業首家世界500強企業。
憑借2024年的再度上榜，并且名次進一步提升9名，通威成為首家蟬聯世界500強并且站穩的光伏企業。
全球光伏龍頭通威站穩世界500強這一標示性事件，不僅僅是對通威個體本身的肯定，光伏人也理應藉此，對自己所處的行業有更多的底層自信——光伏已經成為世界經濟版圖中的支柱產業。
邊際現象的變化，往往會折射出行業發展升級的草蛇灰線，我們也得以旁觀者清的視角，窺探整個行業正在發生的深刻變革：對即將進入周期復蘇光伏行業來說，龍頭企業上榜是一針強心劑，更是一次對產業自我肯定后的再出發。
01 世界500強榜單，是觀察生產力的時代櫥窗
1、財富世界500強，從來不止是榜單
財富《世界500強》，一直是世界經濟發展和產業變遷的最佳縮影。
眾所周知，過去20多年世界格局最大的變化，就是中國加入WTO所創造的經濟奇跡，并最終成為世界第二大經濟體。而財富世界500強的榜單，則清晰記錄了這場“東升西落”的史詩級歷程：
2000年，上榜的中國企業僅僅10家，數量占比2%，而彼時鄰國日本，就擁有107家世界500強，排名第一的美國則擁有178家。
2019年，經過10多年快速發展，中國上榜企業迅速增加到129家，甚至首次超越美國的121家，成為擁有全球500強企業數量最多的經濟體。
2024年，中國繼續擴大領先優勢，上榜企業繼續增加到133家，數量占比36%，相較于2000年有了20倍提升。
從更為中觀行業分布的角度出發，我們也能看到在榜單中，科技類制造業企業占比的提升，更是代表了時代先進生產力的方向。所以我們說，財富500強不僅僅是一個企業經營結果的展示，更是觀察時代先進生產力的最好櫥窗。
圖：500強數量變遷，中國成為過去世界500強增量最多的國家；資料來源：《財富》
2、通威集團500強連莊，是一份屬于光伏行業的“成人禮”
1996年，蘋果公司首度進入世界財富500，此后引領開啟了長達30年的ICT革命，最終深刻地影響了全球的每個角落，時至今日還在持續發酵。
而最新的2024年，通威連續站穩世界500強，則是一份屬于光伏行業的成年禮物。這預示著，光伏行業經過20多年的迅猛發展，終于以通威集團連續兩年登上500強榜單這個事件作為注腳，正式宣告光伏已經不再是一個不見經傳的小行業，而是成為生產力櫥窗中被首度展示新生力量。
當前這個成績僅僅只是一個開始，更應該激動人心的是對于未來的期待:
根據中國光伏行業協會（CPIA）的估算，2024年，全球太陽能新增裝機量有望達到430GW，再度創歷史新高；而到2030年全球太陽能光伏裝機新增容量將可能達到587GW，將首次成為裝機容量最大的能源類型。
如果把時間放的更為長遠，根據IEA的估計，到2050年，光伏發電將占據電力發電的接近40%。
電力是全球經濟的基座，而這個基座行業也走到了關鍵的能源轉型的十字路口。剛經歷“成人禮”的光伏，勢必在這場全球性的能源轉型革命浪潮中，扮演至關重要的角色。
圖：電力供給側來看，太陽能發電將持續提升；資料來源：IEA，太平洋證券
02 通往新大陸的新地圖，光伏是屬于時代的新質生產力
1、光伏是面向當下和未來的新質生產力
考慮到光伏本身天然就具有的高科技和綠色屬性，我們認為，在能源轉型革命中，更準確的新標簽應該是：光伏是面向當下和未來的新質生產力。
根據新質生產力的定義：新質生產力是創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發展理念的先進生產力質態。它由技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級而催生，以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優化組合的躍升為基本內涵，以全要素生產率大幅提升為核心標志，特點是創新，關鍵在質優，本質是先進生產力。
所謂新質生產力的核心在于“新”，從本質上看，新質生產力是對當前社會供給側提出的一場變革。因此根據新質生產力的定義，我們可以提煉出六個重點產業：以數字技術為基礎的數字經濟、制造業核心競爭力所在的高端裝備、創新技術集群的生物技術、風光鋰電能源轉型、量子科技等未來產業。
圖：新質生產力的六大賽道；資料來源：國信證券
光伏處在六大產業中的能源轉型賽道，是無可爭議的新質生產力代表性行業。雖然有周期波動，但過去十多年光伏行業的附加值率處在持續提升的通道中，顯然貼合新質生產力中關于“全要素生產率”的要求；而通威連續兩年入選500強，更是意味著這一新質生產力已經具有相當的實力。
作為新質生產力，那光伏又將在供給側帶來了一場怎樣的變革呢？
在《中國光伏七子，正接過“瓦特權杖”》一文中，我們就明確提出過最新的觀點：工業1.0-3.0年代，能源基座均是以碳為核心的化石能源，瓦特權杖掌握在煤炭和石油，以及從碳能源轉換而來的電力（強電/弱電）手中。直至21世紀的當下，以AI技術為主線的工業4.0年代，伴隨能源底座的悄然切換，瓦特權杖將交接到光伏手中。
很顯然，作為新質生產力的光伏，將從供給側對能源進行一次系統性重構。憑借綠色、低成本、可再生的天然稟賦，光伏最終將幫助我們突破傳統能源構造的“物質天花板”，讓我們從當前的能源供給約束中走出來，點亮工業4.0時代的科技樹。
而對于中國而言，光伏作為新質生產力，還有另外一層特殊的時代經濟使命。當前我國經濟處在新舊動能切換、產業升級的關鍵時期，中國的光伏行業從體量和技術兩個維度來看，都是無可爭議的世界第一，太陽能必將成為我國產業轉型重要的壓艙石產業。
圖：附加價值率持續提升的行業；資料來源：國金證券
2、新質生產力要靠技術引領，創新型企業終將嶄露頭角
新時代更是要求，新質生產力將圍繞提升全要素生產力這個核心。因此，技術創新型企業才能在更加激烈的競爭中擁有未來。對于光伏這個典型的技術密集型產業而言，更是逐漸成為行業共識。
實際上，中國光伏由大變強的過程也是技術一路突破的過程。從面子看，我國擁有全球最大光伏產能和最完善的產業鏈，能夠為全球市場供應超過70%的組件；從里子看，我國光伏生產技術全球領先，比如光伏電池轉化效率是世界之最。
而隨著能源轉型的緊迫性越來越強，以及以AI為代表的新興行業成為新的“吞電獸”，市場需求對光伏發電效率，提出了更陡峭的要求。光伏行業“點石成金”的屬性也就越來越明顯，這就要求企業們顯然要以遠高出歷史的研發投入，來滿足新時代的需求。
以通威為例，在最新的十年中，公司布局未來，持續大幅提高了自己的研發投入，到2022和2023年，公司整體研發支出均達到40億元左右，10年間提升20倍有余，期間年復合增速超過40%。
所以我們才能看到，得益于其技術創新基因和更大手筆的研發投入，通威能夠取得在硅料、電池片、電池等多方位的技術領先：
在進入光伏行業之初，通威選擇了技術壁壘最高的硅料環節。通威經過多年技術創新，研發出了具有自主知識產權的“永祥法”多晶硅生產工藝，使其生產成本做到行業最低。目前，“永祥法”已迭代升級到了第八代。
在電池片環節，當行業主流PERC技術生產的太陽能電池面臨效率提升天花板、降本增效瓶頸時候，通威不斷突破技術邊界，通威研發出具有通威特色的高效TNC電池技術，獲評中國進博會組委授予的2022年度十大“零碳中國”創新技術。
不管是供給側還是需求側，都在倒逼光伏企業更加強調技術引領。在技術要素的高維競爭背景下，具有創新研發基因的龍頭公司，在新一輪的搏擊中有望勇立潮頭。
圖：通威股份研發支出合計（億元）；資料來源：公司財報
03 周期劫波之后更重成長：十年同光，一路向前
1、劫波渡盡便是繁華
站在當下新變革的時點，仍有不少人困于短期周期的迷霧困頓之中。對于這個繞不開的問題，我們看卻到越來越多的證據在表明，行業已經離進入拐點、迎接下一輪成長無比接近了。
我們近期觀察到的兩個重要的變化是：1）產業鏈價格呈現企穩的趨勢；2）行業自發出清和政策有序引導。
首先是產業鏈的價格信號。在目前價格水平下，硅料、硅片、電池均處于虧現金成本的狀態，以多晶硅價格為例，經過2023年急跌和2024年上半年的磨底，當前已經處于企穩狀態。展望后續，隨著行業內產能出清以及需求旺季來臨，價格有望改善。
另外是政策在引導行業加速出清。
2024年7月2日，CPIA在北京召開的行業大會。在大會上，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華認為：光伏行業長痛不如短痛，推動落后產能出清，鼓勵企業兼并重組。
除此之外，大會更是形成了以下關鍵的共識：
光伏行業歷史成績斐然，未來發展空間廣闊，行業目前階段性供需錯配導致的波動并未改變行業發展長期向好的趨勢。這一輪行業波動，更是對企業家和管理團隊的綜合考驗，優秀企業穿越這一輪行業波動周期后，也將迎來更廣的發展前景。
金融機構將繼續扶優扶強，擇優支持具備技術創新能力、成本控制能力及品牌渠道能力等較強護城河的優勢企業。
各方積極主動應對階段性困難，企業間、企業與金融機構間要加強溝通協作，信息透明，增強互信，協同化解金融風險，共同維護好健康的投融資環境。
隨著行業企穩，以及政策引導加速出清，我們有望看到龍頭企業率先穿越周期的雷區，并在周期復蘇的過程中獲得更大的競爭優勢。這一點，將逐漸成為產業的共識。
2、面向未來能源轉型的星辰大海
沿著舊地圖找不到新大陸，過于強調周期終會忽略成長的底色。而朝著陽光走，影子自然就會躲在后面。
最值得類比的是數字經濟的轉型。20多年前的一場互聯網泡沫，讓多數人開始懷疑數字經濟的未來，甚至認為IT是偽需求。當穿越周期的迷霧，我們用更長時間維度來回顧，數字經濟已經成為全球經濟最重要的一部分，融入了我們每一個人的生活。
隨著數字經濟的蓬勃發展，Mag7（蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟、臉書、英偉達和特斯拉），在世界500強榜單上持續躍升，其占據美股上市公司利潤的比重，已經從2010年的不到10%，到如今的超過20%，市值占比更是高達3成以上，成為全球最強的經濟引擎。
能源轉型是一場不亞于數字經濟的變革，AI革命又加速了這一轉型的緊迫性和必要性。
光伏產業，無疑將在這場能源轉型中扮演最中堅的力量。另外，從500強榜單中我們也不難發現這場轉型才剛開始的蹤跡，目前榜單中光伏行業只有通威這顆獨苗，排名還相對靠后，這跟30年前的數字經濟處境幾乎一樣。
隨著光伏行業走出周期的陣痛，在能源轉型的大潮的帶動下，終將邁向下一個臺階，我們也會看到越來越多的中國企業登上500強的榜單。
周期迷霧之后的路已經愈發清晰：十年同光，一路向前。
圖：Mag7利潤在標普500中的占比；資料來源：iFinD，中信建投